隨著生態(tài)理念在世界各國的普及，推動環(huán)境保護(hù)、促進(jìn)低碳發(fā)展的相關(guān)實(shí)踐也在各國逐步推進(jìn)。在經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域，綠色金融作為一種支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動得到了許多國家的重視，并在促進(jìn)環(huán)境問題解決、應(yīng)對氣候變化等方面取得了一定的成效。如今海洋生態(tài)系統(tǒng)面臨著日益嚴(yán)峻的危機(jī)，借鑒綠色債券的成功經(jīng)驗(yàn)，藍(lán)色債券也應(yīng)發(fā)揮其在推動海洋保護(hù)和海洋資源的可持續(xù)利用方面的獨(dú)特作用，促進(jìn)全球海洋治理推進(jìn)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本文關(guān)注藍(lán)色債券這一新興金融工具在國內(nèi)外的實(shí)踐狀況，并根據(jù)其發(fā)展現(xiàn)狀提出我國藍(lán)色債券發(fā)展建議和展望，以抓住藍(lán)色經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，推動可持續(xù)發(fā)展。

一、藍(lán)色債券的定義與發(fā)展

（一）藍(lán)色債券的提出與定義

海洋約占地球表面的71%，被譽(yù)為生命的搖籃，是全球生物多樣性的主要儲存庫之一，承載著地球上約80%的生物多樣性，而目前為止人類對于海洋生物的認(rèn)知僅為5%，其認(rèn)知空白異常巨大。藍(lán)色債券概念的提出，意味著近年來海洋問題愈發(fā)嚴(yán)峻，海洋酸化、海水污染、海洋生物多樣性降低、海洋災(zāi)害等諸多挑戰(zhàn)層出不窮，對于相關(guān)的體制機(jī)制、經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)建設(shè)提出新的要求。

2017年世界銀行提出藍(lán)色經(jīng)濟(jì)（BlueEconomy）這一概念，并詳細(xì)說明了其主要組成，指出藍(lán)色經(jīng)濟(jì)是以經(jīng)濟(jì)增長、改善民生、海洋生態(tài)系統(tǒng)健康為目的的海洋資源的可持續(xù)利用，包括海上可再生能源、漁業(yè)、海洋運(yùn)輸、海上旅游業(yè)、應(yīng)對氣候變化、廢物管理等方面。（師龍等，2020）

藍(lán)色債券（Blue Bond）便是一個伴隨藍(lán)色經(jīng)濟(jì)誕生的一種新型投融資工具，屬于綠色金融的綠色債券分支，專門指向海洋治理與保護(hù)以及海洋資源開發(fā)的投融資活動。通過向資本市場向投資者募集資金，以支持對海洋有積極作用的環(huán)境、經(jīng)濟(jì)和氣候效益影響的項(xiàng)目，推動海洋保護(hù)和海洋資源的可持續(xù)利用。（錢利華等，2020）隨著海洋可持續(xù)發(fā)展融資獲得越來越多的關(guān)注，藍(lán)色債券作為綠色債券在海洋領(lǐng)域的特定化應(yīng)用形式將會在資本市場上發(fā)揮更加突出的作用。

表1 世界銀行藍(lán)色經(jīng)濟(jì)分類

來源：《藍(lán)色經(jīng)濟(jì)的潛力》報告，世界銀行，2017

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（二）藍(lán)色債券的國內(nèi)外發(fā)展歷程

1、國際發(fā)展

隨著藍(lán)色經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，相關(guān)的融資需求逐漸增長，越來越多的國際機(jī)構(gòu)對于藍(lán)色經(jīng)濟(jì)投資和藍(lán)色債券的發(fā)行予以高度關(guān)注，并制定與更新了相關(guān)的投資原則。藍(lán)色債券在推動海洋保護(hù)、改善海洋環(huán)境、發(fā)展藍(lán)色經(jīng)濟(jì)的方面逐漸擔(dān)當(dāng)起更越來越重要的角色。

表2 國際藍(lán)色債券政策

來源：根據(jù)公開信息整理

自2018年塞舌爾發(fā)行世界上第一支“貼標(biāo)”藍(lán)色債券以來，許多國家紛紛嘗試發(fā)行藍(lán)色債券，通過與金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)組織合作，利用藍(lán)色債券優(yōu)質(zhì)長期投資的穩(wěn)定性，幫助改善區(qū)域性的海洋問題。

有關(guān)藍(lán)色債券的國際原則制定還停留在政策性金融機(jī)構(gòu)和組織的倡議和宣言層面，對于藍(lán)色債券的實(shí)際規(guī)制與框架尚未搭建。但目前，各國已開始關(guān)注這一領(lǐng)域并逐步期望開啟相關(guān)實(shí)踐，形成了初步的國際共識。同時，擬定的原則等相關(guān)文件主要是可持續(xù)性金融框架的補(bǔ)充，用于完善可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）的實(shí)現(xiàn)路徑，暫時未將藍(lán)色經(jīng)濟(jì)及藍(lán)色債券作為一個獨(dú)立的發(fā)展成分做出詳盡規(guī)則與投資平臺的建設(shè)。

目前與海洋相關(guān)的債券在廣義上都可被稱作藍(lán)色債券，綠色債券框架并未將藍(lán)色債券作為一個獨(dú)立的主題債券分支，因此將其融合在氣候債券、能源債券等現(xiàn)有的主題債券之中，未能充分體現(xiàn)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)海洋保護(hù)的特性。

2018年世界銀行在“主題債券倡議”中強(qiáng)調(diào)淡水保護(hù)和海洋可持續(xù)發(fā)展，隨后在此年與摩根斯坦利（MorganStanley）合作，發(fā)行了1000萬美元的藍(lán)色債券，旨在推動以藍(lán)色債券為主題的綠色債券開發(fā)與實(shí)踐。

2021年9月，亞洲開發(fā)銀行發(fā)行了首批以澳元和新西蘭元計(jì)價的藍(lán)色債券，為亞太地區(qū)海洋項(xiàng)目提供資金，債券根據(jù)亞洲開發(fā)銀行“綠色與藍(lán)色債券框架”發(fā)行，為藍(lán)色融資制定了新標(biāo)準(zhǔn)，是“健康海洋和可持續(xù)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)行動計(jì)劃”的組成部分，這是近年來首個金融機(jī)構(gòu)明確指出專注于藍(lán)色債券的框架規(guī)則，指出可融資的藍(lán)色債券項(xiàng)目分類。

但該框架仍存在待改善的空間，關(guān)于如何認(rèn)定項(xiàng)目符合亞洲開發(fā)銀行的藍(lán)色債券融資條件的問題，框架文件稱，各項(xiàng)目的藍(lán)色債券融資條件由亞行環(huán)境專家進(jìn)行持續(xù)認(rèn)定。相較于同步發(fā)行的綠色債券認(rèn)定方面，藍(lán)色債券項(xiàng)目缺乏亞行在內(nèi)的多邊聯(lián)合銀行（MDBs）指定的一系列跟蹤和報告氣候變化、緩解與適應(yīng)的聯(lián)合辦法，體系化、客觀化的藍(lán)色債券專門認(rèn)定流程仍待進(jìn)一步完善。

圖1 藍(lán)色金融機(jī)制的概念框架

來源：Nagisa Shiiba,Marine Policy,2021

2、國內(nèi)發(fā)展

我國作為世界綠色金融引領(lǐng)國之一，對于藍(lán)色經(jīng)濟(jì)及藍(lán)色債券領(lǐng)域已經(jīng)做出了相應(yīng)嘗試，并在政策框架上予以初步鋪墊與支持。

表3 國際藍(lán)色債券政策

由國家海洋信息中心發(fā)布的中國海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)（OEDI）能夠反映中國海洋經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的綜合性指標(biāo)，主要包括發(fā)展水平、發(fā)展成效和發(fā)展?jié)摿θ矫?。根?jù)歷年海洋經(jīng)濟(jì)指數(shù)報告結(jié)果顯示，目前我國未將藍(lán)色金融相關(guān)內(nèi)容列入海洋經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)體系當(dāng)中，藍(lán)色債券培育空間有待進(jìn)一步拓展。

圖2 中國海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)（OEDI）指數(shù)框架

來源：國家海洋局國家海洋信息中心報告

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表4?中國海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)（OEDI）指標(biāo)體系

來源：國家海洋局國家海洋信息中心報告，2019

我國藍(lán)色經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，持續(xù)上升，隨著政策制度趨于完善以及綠色金融的發(fā)展及普及，對藍(lán)色債券的市場需求將會得到更大擴(kuò)張，未來在我國政府積極引導(dǎo)的基礎(chǔ)上，藍(lán)色債券市場必定行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

圖3?中國海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)

來源：國家海洋局國家海洋信息中心報告，2019

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二、發(fā)展藍(lán)色債券的作用

我國擁有面積約300萬平方公里的管轄海域，約為我國陸地面積的1/3。在擁有豐富海洋資源的背景下，推行藍(lán)色經(jīng)濟(jì)、藍(lán)色債券是生態(tài)文明建設(shè)、碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要一環(huán)。

（一）構(gòu)成推動碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)要件

欲推動我國全社會的可持續(xù)發(fā)展以及2060年碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，必須調(diào)動全方位、多層次的社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，尤其是盤活經(jīng)濟(jì)金融與生態(tài)資源之間的關(guān)系。海洋資源作為重要的生態(tài)資源之一，在可持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的重要作用。藍(lán)色債券作為目前藍(lán)色經(jīng)濟(jì)中最為可行的金融工具之一，未來將不斷深化其應(yīng)用領(lǐng)域。在海水淡化、海洋能源等領(lǐng)域取得了初步的進(jìn)展性成果，除此之外，藍(lán)色碳匯、生物多樣性保護(hù)等新興領(lǐng)域也成為我國未來藍(lán)色債券進(jìn)一步發(fā)展的重要抓手，構(gòu)成推動碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)要件之一。

（二）推進(jìn)綠色債券的細(xì)分完善

自2015年末貼標(biāo)綠債市場啟動以來，我國綠色債券市場保持高速增長，持續(xù)位列全球綠債發(fā)行量最大的國家之一。中國是最早建立完善綠色金融政策體系的國家，在綠色債券市場建設(shè)方面，央行等發(fā)布了《綠色債券項(xiàng)目支持目錄（2021年）》，發(fā)改委等發(fā)布了《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》（2019年版），2021年出臺的《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評價方案》將綠色金融績效評價結(jié)果由納入宏觀審慎考核（MPA）拓展為“納入央行金融機(jī)構(gòu)評級等人民銀行政策和審慎管理工具”，鼓勵“監(jiān)管機(jī)構(gòu)、各類市場參與者探索拓展綠色金融評價結(jié)果的應(yīng)用場景”。為綠色債券及藍(lán)色債券的發(fā)展提供了政策支持。

藍(lán)色債券作為綠色債券在海洋領(lǐng)域的延伸，尚未明確規(guī)范的制度與主題，沒有獨(dú)立的藍(lán)色債券適用框架，因此藍(lán)色債券的誕生與發(fā)展是綠色金融進(jìn)一步開辟并豐富主題債券類型的助推器，幫助綠色債券的細(xì)分完善，提供更好的金融產(chǎn)品。

（三）促進(jìn)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展

發(fā)行藍(lán)色債券可為沿海國家和從事海洋部門業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)提供資金支持，這將對可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。發(fā)行藍(lán)色債券有助于拓展公共和私人投資者的投資領(lǐng)域，同時幫助政府和公司提升對投資者的吸引力，增加可用融資選擇，獲得更好的融資條款。例如，塞舌爾的藍(lán)色債券發(fā)行穩(wěn)定了其信用評級。

要推動將藍(lán)色債券納入藍(lán)色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要金融工具之一，進(jìn)一步肯定藍(lán)色債券在藍(lán)色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的推動與促進(jìn)作用，幫助協(xié)調(diào)區(qū)域性的海洋環(huán)境問題和海洋資源困境，改善區(qū)域性民生福祉，不斷提高海洋領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，推動藍(lán)色經(jīng)濟(jì)之一新型經(jīng)濟(jì)成分持續(xù)成長與創(chuàng)新發(fā)展。

（四）強(qiáng)化“海洋命運(yùn)共同體”概念

海洋命運(yùn)共同體的構(gòu)建離不開政府與企業(yè)的合作與共識。許多國家和組織已承諾實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs），其中包括“保護(hù)和可持續(xù)利用海洋、海洋和海洋資源進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展”。這契合了習(xí)近平總書記提出的“命運(yùn)共同體”概念，尤其強(qiáng)化了“海洋命運(yùn)共同體”的世界共識和大國認(rèn)同。對于支持可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的債券發(fā)行人，發(fā)行藍(lán)色債券有助于實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。藍(lán)色債券的深入發(fā)展需要世界的共識、政府的指導(dǎo)及社會的執(zhí)行，構(gòu)成“海洋命運(yùn)共同體”，穩(wěn)定踐行聯(lián)合國2030可持續(xù)發(fā)展議程的重要體現(xiàn)，推動SDGs逐步落實(shí)。

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三、藍(lán)色債券的國內(nèi)外實(shí)踐與評價

近年來，國際藍(lán)色債券市場不斷升溫，逐漸發(fā)展出多種債券模式，主要為海洋主題的綠色債券模式、藍(lán)色主權(quán)債券的塞舌爾模式以及債?；Q債券的塞舌爾模式。塞舌爾作為藍(lán)色債券的重要新興市場，是國際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃的重要案例之一，由于藍(lán)色債券的特定用途，塞舌爾對債券收益使用采用了相當(dāng)嚴(yán)格的條件限制。

當(dāng)前藍(lán)色債券各項(xiàng)工作還處于研究階段，受制于國際標(biāo)準(zhǔn)的不完善，國際上的貼標(biāo)債券不局限于藍(lán)色債券領(lǐng)域，是一個泛化的支出項(xiàng)目概念，兼容交通、建筑、土地及海洋資源等眾多可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）的實(shí)現(xiàn)。并且目前的藍(lán)色債券發(fā)行的服務(wù)領(lǐng)域并非海洋專屬，例如北歐投資銀行（NordicInvestmentBank）發(fā)行的“北歐-波羅的?！彼{(lán)色債券聚焦于水資源保護(hù)領(lǐng)域，世界銀行1000萬美元藍(lán)色債券關(guān)注水污染治理，均不屬于單一海洋資源保護(hù)，說明目前藍(lán)色債券的具體效用范圍較為泛化，有待進(jìn)一步厘清。

截至2021年9月30日，境內(nèi)藍(lán)色債券發(fā)行量為5只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為31億元，均為貼標(biāo)綠色債券，按照債券類型劃分，其中公司債券1只、中期票據(jù)4只。

?表5 部分國內(nèi)外藍(lán)色債券發(fā)行情況???

來源：根據(jù)公開信息整理

隨著國內(nèi)關(guān)于綠色金融政策機(jī)制的不斷完善，藍(lán)色經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了我國公眾和金融機(jī)構(gòu)的視野，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)已初步在藍(lán)色債券領(lǐng)域中得以實(shí)踐，多采用債券發(fā)行后選用第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行藍(lán)色債券認(rèn)定工作，主要發(fā)行債券類別為金融機(jī)構(gòu)藍(lán)色債券和非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)債券。

目前，我國藍(lán)色債券的監(jiān)管工作主要參照我國綠色債券框架進(jìn)行，由債券發(fā)行機(jī)構(gòu)性質(zhì)決定不同的監(jiān)管路徑，形成至上而下的監(jiān)管鏈條，現(xiàn)有藍(lán)色債券產(chǎn)品主要集中金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資等方向。其中，中國銀行、興業(yè)銀行作為國內(nèi)藍(lán)色債券的先行者，都為我國未來藍(lán)色債券的發(fā)展與完善提供了良好的借鑒與參考。

圖4 我國綠色債券監(jiān)管框架

來源：CPI 中國綠色債券市場概覽及有效性分析研究報告，2020

（一）藍(lán)色主權(quán)債券的塞舌爾模式

塞舌爾藍(lán)色主權(quán)債券是全球發(fā)行的首支貼標(biāo)藍(lán)色債券，于2018年10月由美國非政府組織大自然保護(hù)協(xié)會（TNC）推廣發(fā)行，旨在擴(kuò)大海洋保護(hù)區(qū)，為塞舌爾發(fā)展藍(lán)色經(jīng)濟(jì)提供資金支持。發(fā)行金額為 1500 萬美元，期限為 10 年，利息支付為 6.5%。世界銀行為其 1/3 的本金提供還款擔(dān)保，聯(lián)合國全球環(huán)境基金提供了 500 萬美元優(yōu)惠貸款，有助于降低投資風(fēng)險，全球環(huán)境及基金協(xié)助其運(yùn)作使票面實(shí)際利率從 6.5%降至 2.8%，幫助塞舌爾減緩債務(wù)負(fù)擔(dān)。

塞舌爾藍(lán)色主權(quán)債券在發(fā)行方式和管理模式上與綠色債券相比，在發(fā)行方式上，塞舌爾政府通過私募形式籌集資金，因此債券持有人具有特定性、指向性，主要投資者有Calvert Impact Capital、Nuveen、Prudential，且債券未在交易所進(jìn)行公開交易。在管理模式上，多數(shù)綠色債券籌集的資金由發(fā)行人來管理，而塞舌爾藍(lán)色主權(quán)債券的籌集資金并不直接由塞舌爾政府管理，而是交由塞舌爾自然保護(hù)和氣候適應(yīng)信爾政府管理而是交由塞舌爾自然保護(hù)和氣候適應(yīng)信托基金（SeyCCAT）及塞舌爾開發(fā)銀行（DBS）共同管理，通過捐贈和優(yōu)惠貸款的方式將資金分配給符合一定條件的項(xiàng)目融資方。

目前貼標(biāo)主權(quán)債券已在世界各國開始實(shí)踐，形成發(fā)達(dá)市場和新興市場兩個市場主體，一方面，發(fā)達(dá)國際利用貼標(biāo)主權(quán)的形式推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，另一方面，小型的發(fā)展中國家運(yùn)用貼標(biāo)主權(quán)債券維護(hù)自身自然資源可持續(xù)發(fā)展的同時，盤活資金以發(fā)展和鞏固自身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。但類似于塞舌爾發(fā)行的藍(lán)色主權(quán)債券的金融產(chǎn)品仍未出現(xiàn)，其余國家的貼標(biāo)主權(quán)債券主要以多功能、多主題的領(lǐng)域進(jìn)行打包發(fā)行。

（二）債?；Q債券的塞舌爾模式

債?；Q債券是指通過在次級債務(wù)市場上購買發(fā)展中國家債務(wù)，換取其環(huán)境保護(hù)行動。塞舌爾模式下的債?；Q債券涉及海洋可持續(xù)發(fā)展，是藍(lán)色債券的一種類型。

塞舌爾采用債務(wù)換自然債券（Debt-for-NatureSwap）的一種非傳統(tǒng)型債券模式。2016 年，大自然保護(hù)協(xié)會通過將未到期的承兌價值轉(zhuǎn)換成當(dāng)前的實(shí)際價值提前支出，向官方債權(quán)人“巴黎俱樂部”在二級市場上購買了塞舌爾的部分債務(wù)，再將該債務(wù)的全部或部分免職與債務(wù)國的海洋環(huán)境保護(hù)行動進(jìn)行交換，與塞舌爾政府進(jìn)行了海洋保護(hù)行動與債務(wù)的互換交易，金額為 3000 萬美元，促使塞舌爾把更多的財政資金投入到海洋可持續(xù)發(fā)展。

圖5 海洋保護(hù)與債務(wù)互換機(jī)制

來源：區(qū)域金融研究，2021

這種模式事實(shí)上限于新債權(quán)人購買能力，因其債務(wù)減免功能有限，只能作為一種激勵方式，難以作為發(fā)展中國家減免債務(wù)的主要工具。在互換過程中，中介費(fèi)、法律費(fèi)、貨幣轉(zhuǎn)換費(fèi)等也增加了交易成本。因此債務(wù)互換類的藍(lán)色債券模式并未得到廣泛普及與實(shí)踐。同時，因?yàn)槭艿蕉嘀亟灰壮杀镜臓恐茖?dǎo)致實(shí)際降低的環(huán)保成本受到擠壓，且國際上目前尚未統(tǒng)一一套將環(huán)境保護(hù)承諾轉(zhuǎn)化為可量化價值的體系，海洋環(huán)境價值轉(zhuǎn)化受阻。但不可否認(rèn)的是，對于小島嶼發(fā)展中國家而言，通過債務(wù)換取海洋環(huán)境保護(hù)行動，依然是一種雙贏舉措。

（三）興業(yè)銀行藍(lán)色債券相關(guān)實(shí)踐

2020年，興業(yè)銀行成為聯(lián)合國《可持續(xù)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)金融倡議》（以下簡稱《倡議》）的會員單位，也是首家中資簽署機(jī)構(gòu)和會員單位?！冻h》由聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議（UNEPFI）作為管理機(jī)構(gòu)，旨在幫助和引導(dǎo)銀行、保險和投資者推動14條《可持續(xù)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)金融原則》的采納與落實(shí)。

2020年10月，興業(yè)銀行香港分行發(fā)行了境外藍(lán)色債券，該債券募集資金的投向和管理均在《興業(yè)銀行綠色債券框架》下進(jìn)行，募集資金全部用于海上可再生能源、可持續(xù)海洋經(jīng)濟(jì)、海洋環(huán)境保護(hù)及沿海地區(qū)氣候變化適應(yīng)等海洋相關(guān)的綠色項(xiàng)目融資，并邀請了第三方評估機(jī)構(gòu)為《框架》出具了第二意見，確保債券募集資金投向和管理方式符合國際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。

圖6 興業(yè)銀行藍(lán)色債券發(fā)行構(gòu)架

2020年11月4日，由興業(yè)銀行獨(dú)立主承銷的青島水務(wù)集團(tuán)2020年度第一期綠色中期票據(jù)（藍(lán)色債券）成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模3億元，期限3年，募集資金用于海水淡化項(xiàng)目建設(shè)，成為我國境內(nèi)首單藍(lán)色債券，也是全球非金融企業(yè)發(fā)行的首單藍(lán)色債券。該筆藍(lán)色債券發(fā)行人青島水務(wù)集團(tuán)為青島市區(qū)最大的供水企業(yè)。伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展，青島城市需水量進(jìn)一步增長，在本次債券募集資金支持下，百發(fā)海水淡化廠將形成20萬立方米/日的淡水生產(chǎn)能力，成為國內(nèi)規(guī)模最大的海水淡化廠之一，有效保障城市供水安全，優(yōu)化供水水源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)水資源可持續(xù)利用。

此次發(fā)行的藍(lán)色債券具有明確的區(qū)域指向性和使用功能性，順應(yīng)了我國2019年政府工作報告指出的“大力發(fā)展藍(lán)色經(jīng)濟(jì)”這一號召，并有別于其他國際藍(lán)色債券的狀況，未依賴于非政府組織和金融機(jī)構(gòu)，以商業(yè)銀行的角色獨(dú)立承銷。

興業(yè)銀行現(xiàn)行藍(lán)色債券業(yè)務(wù)按照綠色債券的發(fā)行流程予以自我規(guī)制與管理，選用了第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布第二方意見，同時參考聯(lián)合國藍(lán)色經(jīng)濟(jì)及藍(lán)色債券相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，為我國的藍(lán)色債券發(fā)展奠定了較為夯實(shí)的基礎(chǔ)。

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四、我國藍(lán)色債券發(fā)展展望及建議

概括國際主流已經(jīng)發(fā)布藍(lán)色債券的框架性文件，大多認(rèn)為發(fā)展藍(lán)色金融應(yīng)遵循五大原則，分別為海洋保護(hù)性原則、融資多樣性原則、科學(xué)管控風(fēng)險原則、利益方有效參與原則以及國際社會協(xié)同合作原則，以下將以五大原則出發(fā)，結(jié)合中國國情，為我國藍(lán)色債券提供發(fā)展方向。

（一）海洋保護(hù)性原則

海洋保護(hù)性原則，即海洋可持續(xù)發(fā)展原則。這是“藍(lán)色金融”的核心原則，強(qiáng)調(diào)“藍(lán)色金融”要支持有助于保護(hù)海洋環(huán)境和生物多樣性，能夠促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目。

目前市場上藍(lán)色債券所聚焦的領(lǐng)域并非全部指向海洋資源的單一方向，部分債券以水資源保護(hù)、水污染防治為發(fā)行目的，發(fā)行目的細(xì)分程度不足，使得債券的發(fā)行履行效果難以明確與測算，為后續(xù)海洋保護(hù)的監(jiān)管工作帶來了困難。

因此，為保障藍(lán)色債券的海洋保護(hù)性核心功能的有效實(shí)現(xiàn)，要進(jìn)一步推進(jìn)藍(lán)色債券的發(fā)行目的規(guī)范化，明確其海洋資源保護(hù)效果與聚焦產(chǎn)業(yè)。要針對海洋資源和海洋環(huán)境的各項(xiàng)問題，開辟針對性的藍(lán)色債券產(chǎn)品，鼓勵相關(guān)企業(yè)利用好藍(lán)色融資機(jī)遇，積極參與藍(lán)色債券開發(fā)與發(fā)行進(jìn)程中，豐富債券產(chǎn)品。

（二）融資多樣性原則

由于其投資規(guī)模大、周期長、風(fēng)險高，藍(lán)色債券面臨適配政策不完善、適用原則不明確、參與主體少、融資期限錯配、融資工具或服務(wù)單一等問題，難以滿足相關(guān)資金需求，對于投資者和融資者而言都存在不同的困難。為此，融資多樣性原則主要體現(xiàn)在融資主體廣泛性、融資工具多元化等方面，即一方面，除繼續(xù)增加金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的資金投入外，要努力推進(jìn)政府等公共部門參與藍(lán)色債券，擴(kuò)充融資渠道，提升融資效能；另一方面，要積極研發(fā)新的融資工具，提供多種多樣的融資服務(wù)，以覆蓋更多項(xiàng)目。

適配政策與適用原則上，目前境外尚未形成較為統(tǒng)一的可實(shí)操的藍(lán)色債券標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)有發(fā)行人主要依靠世界銀行等國際平臺的認(rèn)可輔助，獲得投資人認(rèn)可，或以綠色債券相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)為參考，境內(nèi)更無專門相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，因此藍(lán)色債券的進(jìn)一步發(fā)展亟待體系搭建與標(biāo)準(zhǔn)完善工作，在搭建體系的過程中，要兼顧投資人和發(fā)行方的多方利益，深入探討海洋資源經(jīng)濟(jì)價值量化工作，為后續(xù)藍(lán)色債券標(biāo)準(zhǔn)的出臺保駕護(hù)航。

參與主體上，要積極推進(jìn)公共部門與私營機(jī)構(gòu)資金在藍(lán)色債券中融合，借助政府公信力提升債券產(chǎn)品信度與投資人參與意愿，吸引更多資金參與，豐富融資主體，目前，藍(lán)色債券在我國還沒有實(shí)現(xiàn)政府與企業(yè)合作的混合融資模式。另外，政府可通過建設(shè)藍(lán)色金融試點(diǎn)城市，以點(diǎn)帶面，試點(diǎn)先行，從上至下推進(jìn)藍(lán)色金融體系建設(shè)，積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)參與藍(lán)色金融領(lǐng)域活動，共同推進(jìn)試點(diǎn)搭建至試點(diǎn)推廣至全國推行的動態(tài)工作。

（三）科學(xué)管控風(fēng)險原則

科學(xué)管控風(fēng)險原則，旨在以藍(lán)色金融為基點(diǎn)，在進(jìn)行藍(lán)色經(jīng)濟(jì)核算、經(jīng)濟(jì)社會價值、環(huán)境價值、量化風(fēng)險和系統(tǒng)影響進(jìn)行整體和長期測評的基礎(chǔ)上，合理地根據(jù)信息與數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險評估并作出決策，積極防控風(fēng)險。

目前境內(nèi)暫未明確藍(lán)色債券及更廣泛的藍(lán)色金融風(fēng)險防控政策機(jī)制，但可從藍(lán)色經(jīng)濟(jì)核算方法、現(xiàn)有綠色金融風(fēng)險控制體系等途徑尋找新的研究突破口。

藍(lán)色經(jīng)濟(jì)核算方法方面，建議進(jìn)一步完善以GOP核算、海洋資源耗減核算、環(huán)境污染成本指標(biāo)、生態(tài)損耗成本指標(biāo)為主的綜合運(yùn)算體系，形成對當(dāng)前海洋產(chǎn)業(yè)、藍(lán)色經(jīng)濟(jì)主體或單一藍(lán)色企業(yè)的現(xiàn)狀評估，建立全國通用的藍(lán)色經(jīng)濟(jì)核算辦法，輔助各沿海省市及沿海企業(yè)、涉海洋資源業(yè)務(wù)企業(yè)等展開區(qū)域性藍(lán)色經(jīng)濟(jì)研究工作，為后續(xù)開發(fā)藍(lán)色金融產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)，幫助后續(xù)風(fēng)險評估工作。

現(xiàn)有綠色金融風(fēng)險控制體系方面，要根據(jù)現(xiàn)有基礎(chǔ)擴(kuò)展藍(lán)色債券等其他藍(lán)色金融產(chǎn)品的專用主題部分，出臺針對藍(lán)色金融附加板塊政策，梳理有別于常規(guī)綠色金融內(nèi)容的風(fēng)險控制框架。要聚焦海洋環(huán)境與社會風(fēng)險控制的運(yùn)作，聯(lián)動信息搜集與管理、加強(qiáng)信貸流程全線監(jiān)管、建立藍(lán)色產(chǎn)業(yè)專用信息披露制度、加強(qiáng)內(nèi)部能力建設(shè)、重視公眾交流機(jī)制等環(huán)節(jié)，關(guān)注藍(lán)色債券發(fā)行前的企業(yè)運(yùn)行狀況和海洋資源開發(fā)或污染水平，跟進(jìn)債券發(fā)行后的治理數(shù)據(jù)與環(huán)境監(jiān)測。

另外，要積極采納第三方評估意見，建立起我國藍(lán)色債券第三方評估標(biāo)準(zhǔn)的外部審查模式，借鑒并引入綠色債券評級方式，重點(diǎn)關(guān)注藍(lán)色債券募集資金用途與管理、與藍(lán)色經(jīng)濟(jì)政策規(guī)定的適配度和一致性、信息披露狀況以及標(biāo)的資產(chǎn)的海洋環(huán)境效益等，降低其信用風(fēng)險和資金“漂藍(lán)”、“漂綠”風(fēng)險，提振投資者信心。

鼓勵沿海地方政府設(shè)立地方藍(lán)色債券擔(dān)?；穑瑢ｉT為發(fā)行藍(lán)色債券提供擔(dān)保，引入債券評級后，評級較低的藍(lán)色債券項(xiàng)目對于政府擔(dān)?；鸬男枨蟾油怀觯軌蛴行Ы档桶l(fā)行人的違約與信用風(fēng)險可能性。

（四）利益方有效參與原則

利益方有效參與原則。這一原則要求通過搭建交流平臺、建立爭議解決機(jī)制等方式，確保各利益方可以進(jìn)行積極有效的溝通，及時發(fā)現(xiàn)并解決問題。這里的利益方主要包括項(xiàng)目的投資者、可能會受到影響的當(dāng)?shù)鼐用?、沿海國家或地區(qū)等。

藍(lán)色債券除服務(wù)于涉海產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)以外，涉及影響大量沿海居民生活的可能，需搭建起相關(guān)的溝通平臺，定期開展項(xiàng)目的問詢會議，切實(shí)保障沿海居民生活水平及相關(guān)利益，征求居民需求，共同協(xié)助改進(jìn)海洋環(huán)境問題。

（五）國際社會協(xié)同合作原則

國際社會協(xié)同合作原則要求構(gòu)建多層面、多維度、多主體、多領(lǐng)域的協(xié)同合作機(jī)制，共同分享各類信息和成功經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化國際合作，進(jìn)而擴(kuò)大“藍(lán)色金融”融資規(guī)模，降低融資風(fēng)險。

海洋是人類賴以生存的命運(yùn)共同體，涉及周邊眾多地區(qū)與國家，因此在現(xiàn)有國際藍(lán)色債券倡議的共識基礎(chǔ)上，要積極借助我國較為領(lǐng)先的藍(lán)色債券發(fā)行成果進(jìn)行推廣，與周邊國家合作，共同推動國際藍(lán)色債券的標(biāo)準(zhǔn)指定。

我國是海洋經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域世界領(lǐng)先的國家之一，與美國、英國共同構(gòu)成海洋經(jīng)濟(jì)研究的中心力量，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)中外的海洋經(jīng)濟(jì)的學(xué)術(shù)研究工作與交流，研究機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)合作，國際影響力需得到進(jìn)一步提升。深入研究海洋生態(tài)資源保護(hù)與可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)技術(shù)、測算方法和其他措施，為未來的研究提供方向的同時，能夠不斷推進(jìn)國際藍(lán)色經(jīng)濟(jì)共識與合作，形成一套更為完善的藍(lán)色經(jīng)濟(jì)認(rèn)識體系與實(shí)踐辦法，為后續(xù)藍(lán)色債券的開發(fā)提供更有利的國際國內(nèi)環(huán)境。

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作者：

司徒韻瑩?中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員，中央財經(jīng)大學(xué)大灣區(qū)綠色金融研究中心助理研究員

彭 語 涵?長三角綠色價值投資研究院科研助理

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原創(chuàng)聲明

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